来源：牛钱网
导读
嘉宾介绍：王亮亮，正中期研究院农产品团队负责人、首席研究员。期货投资咨询号Z0017427，金融硕士，曾就职于国内头部农牧企业担任期现分析师、交易员，期现实操经验丰富，对饲料养殖及油脂油料产业链有较完善的投研体系以及分析框架。郑商所油菜籽、菜籽粕、菜籽油高级分析师，大商所生猪优秀分析师、玉米期权讲师、大商所十大投研团队成员，期货日报最佳分析师。多次接受CCTV2、期货日报、文华财经等知名媒体采访，在期货日报、粮油市场报、文华财经等知名媒体发表百余篇深度研究报告。
核心观点：我国菜籽进口依赖度是20%左右，但市场一直有争议，有人认为达到40%左右，如果菜籽反倾销没有落地，对菜粕的利多可能是短期性的情绪影响。到4月份大豆大量到港的时候，菜粕可能跟跌豆粕，所以后期多菜空粕存在一些机会。
正文
【菜系】
近期反倾销落地，24年9月26号加拿大对中国进行加征关税，国内反倾销调查结果落地，3月8日国务院关税税则委员会发布关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告，自2025年3月20日起，对加拿大菜籽油和菜粕、豌豆加征100%的关税。
前期因为美加贸易问题，导致加拿大菜系商品不能出口到美国，市场推测要往中国出口，但是我国加征关税，使得加拿大菜粕和菜油很难出口到中国。
但是目前没有涉及到菜籽，加拿大菜籽的进口利润达到1000以上，压榨利润500左右，比较丰厚。
近年来，我国对加拿大菜油进口占比逐年走低，2024年仅进口477吨，占比不到1%。目前我国主要菜油进口国是俄罗斯、阿联酋、白俄罗斯和乌克兰。且此次加征关税暂未包含加菜籽，因此对国内菜油影响有限。
我国对于菜粕的进口依赖比较高，2024年国内菜粕供应量573.5万吨，海关数据2024年菜粕进口量275万吨，其中加拿大菜粕进口量202万吨，占比国内菜粕进口量73.53%，占比国内菜粕供应量35.26%。预期周一（3.10．）大幅高开，短期偏强运行。
另外，还需要继续关注菜籽反倾销的落地情况。
我国菜籽进口依赖度是20%左右，但市场一直有争议，有人认为达到40%左右，如果菜籽反倾销没有落地，对菜粕的利多可能是短期性的情绪影响。到4月份大豆大量到港的时候，菜粕可能跟跌豆粕，所以后期多菜空粕存在一些机会。
从库存角度来讲，菜油库存还是比较高。菜籽库存有所下降，但后面买船超市场预期。现在需求随着天气转暖慢慢启动，而且今年的饲料消费应该比去年好，所以存在空油多粕的机会。
另外，关于美国生物柴油对加拿大菜油的进口需求转弱，如果无法获得税收抵免，对于菜油的生柴消费预期是明显利空。市场担忧极端情况下，美国进口加拿大菜油数量或从366万吨回落到2022年的200万吨的水平。
所以菜系可能维持国内强国外弱，加拿大库存大概率会到欧盟，因为欧盟菜籽减产存在进口需求。
【豆类】
1、大豆
美豆预计在950-1100区间波动，没有太明显的趋势性机会。后期要重点关注3月底的意向报告。
关于升贴水，阿根廷大豆主产区在1月份出现干旱，但期间不乏零星降雨，南美大豆丰产预期依旧较强。现在巴西运力比较紧张，预计近一个月巴西大豆升贴水报价走势坚挺。此外若后续中美贸易关系紧张，不排除南美大豆顺势继续挺价。
即便升贴水坚挺，但国内油厂榨利还是较高，如果后期大豆大量到港，油厂有降价踩踏的趋势，可能会出现基差报得很高，实际成交价很低的情况。
由于四季度我国大豆榨利不佳，导致2025年一季度我国大豆买船较少，一季度到港量预计不足1600万吨，远低于往年均值的2000万吨。
从一般的贸易生产模式来看，价格决定榨利，榨利影响买船，买船决定到港，到港影响供应，供需决定价格。
3月份之前，供应偏紧的情况缓解不了。4月上旬以后会有大量到港，近期可关注买船进度及通关到港情况。
2、豆油
受到大豆到港量递减的原因，豆油供需基本面逐步收紧，预计3月底之前豆油价格高位运行。4月初以后豆油价格或震荡走弱，但跌幅预计将小于豆粕，近期关注印尼天气情况。可以考虑空油多粕的思路。
国际市场豆油非商业持仓还是偏多，豆粕是偏空，所以外盘和内盘不太一样，外盘因为美国减少使用了菜油，可能对大豆油是利多，国内油脂还是偏空。
3、天气
南美大豆主产区天气前景好转，巴西大豆收购进度加快，下周的3月USDA供需报告，应该是偏空的，可能上调巴西大豆的产量到1.7亿吨。
阿根廷因为关键生长期偏干旱，优良率持续下降，供需有收紧。估计3月USDA供需报告会维持阿根廷大豆产量在4900万吨不变。
强拉尼娜发生的概率不大，所以今年美豆应该不会出现大幅减产，但是面积下调之后，容易炒天气，后期美豆应该是反弹偏空的节奏，升贴水比较坚挺。
【棕榈油】
因为去年降水较好，今年棕榈油应该是丰产的，上涨可能到了尾声。
3-10月份棕榈油步入季节性增产季，但25年斋月是3月1日至29日，斋月期间棕榈油种植园部分工人休假导致产量下降，预期3月份产量延续低位。
棕榈油主要销往往印度，印度棕榈油进口不及预期，因为斋月消费不及预期。印度前期棕榈油采购量持续偏少使得库存走低，后续存在一定采购需求。
2月14日，印尼全面施行B40日期推迟至3月1日。因B35库存需要消化，给燃料分销商作为过渡期。
俄乌和谈逐步推进，原油价格大幅回落，之前市场担忧印尼的补贴不够，现在原油下跌，补贴就更不够了。棕榈油制生柴性价比进一步走低，掺混利润亏损的背景下，市场对B40执行力度存在担忧，后期关注生柴政策落地情况。
产地去库存情况来看，市场预期2月马棕期末库存可能进一步下降至150万吨附近。二季度开始棕榈油季节性增产，印尼同比预期增产220万吨，供给偏紧情况逐步缓解。棕榈油还是逢高偏空的思路。
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我是四季号的签约作者“幻波”！
希望本篇文章《大反制！菜粕开盘秒封涨停》能对你有所帮助！
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