来源：国元期货研究
近期生猪市场多空交织。从供给端看，养殖端看好三季度需求，存有缩量挺价操作，叠加二次育肥截流部分猪源，短期供给收紧。不过需要注意的是，随着气温回升对肥猪需求的抑制作用逐步显现，标肥价差逐步修复，将抑制二育补栏意愿。并且压栏、二育导致供给后置，将给中期施加压力。需求端则处于清明与五一之间的消费空窗期，居民需求表现不佳，屠企处于亏损，维持压价采购策略。当前在政策利好，以及成本端支撑的提振下，市场看涨情绪偏强，推动猪价低位反弹，但中期供需偏宽松格局限制此轮反弹的持续性。最终回归供需基本面主导，仍有承压回落压力。生猪2509合约建议区间14000-14800元/吨。
一、行情回顾
养殖端缩量出栏，叠加上周北方大部受极端天气影响，调运受阻，猪价上破窄幅波动区间。盘面上看，主力合约换月至2509，作为旺季合约，市场对三季度需求存有预期，远月合约表现较为强势。
二、生猪基本面分析
2.1
标肥价差逐步修复 猪价破位上行
截止4月15日，生猪出栏均价14.95元/公斤，较上周环比上涨0.36元/公斤。标肥价差-0.08元/公斤，较上周环比缩窄0.15元/公斤。在宏观政策提振，以及市场对后市需求增量存有预期，养殖端挺价压栏，叠加大风降温天气影响生猪调运，猪价短期向上破位。不过随着气温逐步回升，大猪需求受限，标肥价差逐步修复，当前大猪持续累库，后续供给有进一步释放压力。
截止4月15日，仔猪出栏均价42.13元/公斤，较上周环比下跌0.12元/公斤。市场看好三季度，补栏积极性增加，市场交投转好，近期随着价格持续回升，补栏积极性有所降温，价格窄幅回落。
2.2
量重双高 供给有进一步释放压力
根据农业农村部数据显示，2025年2月末全国能繁母猪存栏量4066万头，同比上升0.6%，环比上升0.01%，在24年12月至25年1月，能繁母猪存栏短暂下调后，再度回升，供给增量形势延续。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。
据Mysteel统计，截止2025年3月底，规模场能繁母猪存栏量为504.84万头，环比上调0.08%，同比增长4.83%。3月多空僵持下，猪价窄幅波动，养殖端仍有一定盈利空间，主动去产能意愿不强，能繁母猪存栏小幅上调。自24年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场3月商品猪存栏数为3544.57万头，环比增加0.27%，同比增加6.32%。规模场2月商品猪出栏量为1039.28万头，环比增加17.43%，同比增加22.65%。3月出栏天数大于2月，规模场出栏加速，月度计划完成度较好，3月出栏量环比大增。4月天气转暖，规模场出栏计划增量，叠加标肥价差收窄，前期压栏、二育猪源将逐步释放，出栏量有望延续增长。
截止4月11日，生猪出栏均重123.98公斤，较上周环比增加0.07公斤。当前出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量增加，供给端面临量重双高的局面。
2.3
消费短暂断档期 屠企开工率回落
截止4月15日，重点屠宰企业开工率为26.89%，较上周下降0.6%。冷冻肉库容率17.38%，较上周环比上升0.12%。当前正处于清明、五一间的消费断档期，家庭及餐饮消费疲弱，白条走货不畅，屠企在亏损压力下，以销定宰，开工率小幅回落。当前市场冻肉需求偏淡，且屠企有主动分割入库操作，冻肉库存持续小幅回升。
2.4
豆粕价格再度上行 养殖利润窄幅回升
截止4月15日，玉米现货均价2268.43元/吨，较上周环比下跌0.98元/吨，豆粕现货均价3471.71元/吨，较上周环比上涨244.85元/吨，玉米窄幅波动，豆粕再度上行。受中美贸易战影响，饲料原料价格有进一步上涨预期。玉米从基本面看，基层余粮逐步消耗形成的底部支撑效应显现，但需求端上，当前深加工企业采购积极性偏弱，并且小麦、稻谷等粮食作物库存释放压制玉米价格。不过，养殖存栏高位，饲料消费需求尚存，加之新季玉米生长期间天气因素的潜在扰动，预计后期玉米价格在充分消化替代压力后，或依托养殖需求的季节性回暖呈现震荡偏强走势。豆粕从基本面看，二季度国内大豆供应宽松预期增强。截至4月中旬，我国5月船期大豆采购完成95%。4月下旬起进口大豆将集中到港，预计4-6月到港量分别为850万、1200万和1100万吨。随着港口疏运恢复，大豆库存持续累积，北方油厂陆续开机，豆粕产量回升在即，中期供应压力或压制豆粕价格。
截止4月11日，自繁自养养殖盈利51.15元/头，盈利较上周环比扩大4.15元/头。外购仔猪养殖亏损11.86元/头，亏损较上周缩小20.11元/头。猪价近期小幅上行，养殖利润窄幅回升。
三、行情总结
从供给端看，养殖端存有缩量挺价操作，叠加二次育肥截流部分猪源，短期供给收紧。不过随着标肥价差逐步修复，抑制二育补栏意愿。并且压栏、二育导致供给后置，将给中期施加压力。需求端则处于清明与五一之间的消费空窗期，居民需求表现不佳，屠企维持压价采购策略。当前在政策利好，以及成本端支撑的提振下，市场看涨情绪偏强，推动猪价低位反弹，但中期供需偏宽松格局限制此轮反弹的持续性。最终回归供需基本面主导，仍有承压回落压力。生猪2509合约建议区间14000-14800元/吨。
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