来源：CFC能源化工研究
文章摘要
调研背景：
近期关税政策扰动市场，成本崩坍，聚酯产业链相关品种期货价格纷纷创下近三年低点，4月7日，PTA主力合约跌停，从近期的走势看，聚酯产业链价格弱势难改。为全面评估美国最新关税政策对我国聚酯产业链的传导效应，特别是PTA行业成本、运营、出货等情况做深入了解，我们赴山东、浙江、福建重点PTA贸易和生产企业开展实地调研。
调研结论：
PTA生产企业如何看待今年关税政策对聚酯产业链的影响？此次调研，我们得到以下结论：
1）当前关税政策对PTA直接出口影响较小，但对纺织终端需求的负面预期已引发产业链担忧，需求侧压力将通过终端织造、加弹环节到聚酯到PTA的负反馈链条向上传导，4月聚酯负荷预期下行，但长期来看，全球物流体系重塑将缓冲需求冲击，总需求韧性仍存。
2）PTA加工费均值在400元/吨附近，PTA单耗0.655吨PX，各家销售成本大致相同，开工率对于PTA加工费的敏感度下降。因新产能投放，加工费或于年内三四季度触底。
3）在增值税政策调整的驱动下，山东地区部分燃料油企业已进入关停状态，汽柴油利润有所改善，受此影响，作为调油组分的MX加速向汽油生产环节流转，此外，伴随甲苯歧化工艺的经济性边际减弱，未来更多调油料进入汽油市场。
风险提示：
海外宏观风险。
调研详情
01山东A贸易企业
1．企业概况：贸易企业，最大的PTA贸易商之一。
2．购销定价模式：PTA贸易量500万吨/年，由于恒力PTA投产较多，市场流通性好，以恒力货（大连、惠州）为主，工厂采购按CCF月均价+α。2024年订单外销占比10%，内销占比90%。外销以CCF FOB均价计算，存在汇率波动风险，出口贸易量50万吨/年，旺季为春季和7-8月，主要出口国为印度、土耳其等，对等关税政策对于PTA出口影响不大。内销可接受多种定价方式，下游工厂合约货比例不固定，3月份合约货占比三成，4月份合约货占比六成，基本无PTA库存。近距离采用槽车方式直接运输至聚酯工厂，远距离采用袋包运输。
3．关于PTA加工费看法：加工费350元/吨为高位，即便在极端压缩加工费条件下，生产装置仍具备持续运转能力，现在开工率对于加工费的敏感度大幅下降。
4．后市观点：聚酯装置负荷维持高位运行，下游拿货贸易量未受影响，关税政策后，企业对纺织出口不看好，需关注织造、加弹环节开工下降对聚酯端的传导效应，当前市场尚未充分定价终端需求走弱的实际压力。2025年，在成本端支撑坍塌背景下，聚酯重心将随油价下移，WTI原油价格看到40-50美元/桶历史低位附近，“金九银十”周期性规律对于产业链价格指引作用显著弱化。
02山东B生产企业
1．企业概况：原油一次加工能力达1000万吨/年，其中45%左右产成品油，55%左右产化工品，60%原油从俄罗斯、西非进口。PX产能200万吨/年，运用美国UOP技术，PTA250万吨/年，运用英国BP 8+技术，蜡油加氢裂化装置260万吨，在建45万吨/年瓶片、23万吨/年片材，未来建成后将计划外采乙二醇，5月份计划建设9万吨/年再生瓶片。
2．企业装置运行情况：企业通过直馏石脑油、外采石脑油、蜡油加氢裂变产PX，PX装置目前开工在70%-80%，企业调节开工不太考虑MX-PX价差，主要看石油苯产品利润，1吨石脑油产30%的PX，70%的石油苯产品，收率为10%可调节，PX罐容在10万吨。目前PTA装置开工率在80%-90%，原料PX可自给自足，PTA库存很低2-3天。
3.PTA成本：1）生产成本：PTA单耗0.655吨PX，每吨PTA消耗35公斤冰醋酸，催化剂为BP成品催化剂。2）能源成本：200-300元/吨。3）检修成本：一年一修，每次维持时间在2周左右，大修小修费用不同。4）销售成本：分为吨包和槽车，吨包1.2吨/袋，每只袋子50-70元，物流分为船运和汽运，费用分别为20-30元/吨，150元/吨。企业关注全产业链的效益评估，而非单一生产环节利润。
4．产销情况：定价销售模式为CCF月均价+贴水，长约，目前未发生毁约现象，下游客户为聚酯工厂，产品去向为山东、河南、华东地区，暂未出口。
5．后市观点：受关税政策影响，企业对下游需求预期悲观，未来海外日韩的调油料、PX等化工品将会更多的流入国内，PX格局并不乐观。
03浙江C生产企业
1．企业概况：集团已布局从炼化、芳烃、烯烃到下游PTA、聚酯完整产业链，拥有五条PTA生产线共计2200万吨/年，投产较早的装置使用日立技术，后期投产装置使用专利技术。
2．企业装置运行情况：上游原料PX部分采用集团内部货源，部分外采，浙江地区目前拥有4套装置，共计产能1120万吨/年，其中一套200万吨/年PTA装置受加工费偏高影响，长期停车，但如果加工费中短期较好，该套装置将存在重启开车的可能，目前其余PTA装置基本满开运行。检修方面，装置一年一小检，时间半个月，二三年一大检，时间一个月，一套装置开停车费用约为几百万，PTA装置运行负荷的评估需综合考量产业链整体利润分布。目前华东地区企业平均库存偏低。
3.PTA成本：1）生产成本：PTA单耗0.655吨PX。2）华东地区销售成本：槽罐车为主，袋包装为辅，袋包装1.2吨/袋，每只袋子20元。
4．华东地区装置情况：六成自用，四成外卖。客户主要以年约聚酯工厂为主，定价模式为CCF月均价，客户自提居多。其余为贸易商现货销售，采用一口价后点价或者均价模式。当现货较多时，才会选择注册仓单。
5．后市观点：当前聚酯产业链负荷调整压力逐步显现，企业准备减产，预计4月底聚酯装置开工下行的可能性较大，但速率较难判断。关税政策对纺织终端的影响大于供应环节，这种需求侧冲击将通过产业链负反馈通道逐级向上游传导。
04福建D生产企业
1．企业概况：企业是福建地区最大的PTA供应商，公司拥有550万吨/年凝析油加工能力、160万吨/年PX产能和450万吨/年PTA产能。公司涵盖PX厂区、PTA厂区、苯酐厂区、液体码头和固体码头等五部分。
2．企业装置运行情况：企业加氢裂化装置原料为凝析油，以进口配额方式采购原料，原料来自于卡塔尔、北非、澳大利亚。基于重整装置生产限制条件，需将其开工率维持在70%-110%调控区间，同时，从物料平衡的角度来看，需确保PX及PTA装置一同保持运转，即便在成本压力下，仍须维持全流程生产系统的稳定运行，收益主要依赖炼油和芳烃装置，可关注原油SC和TA价差。目前PX装置负荷大概在80%，其余部分分流生产邻苯OX，装置三年一检，自产自销，PX罐容在15-20万吨附近，目前库存4-5万吨附近。目前PTA装置负荷大概在50%附近，每年安排一次检修，检修时长为三周。
3.PTA成本：加工费平均成本在500元/吨附近。1）生产成本：PTA单耗0.655吨PX，每吨PTA消耗34-36公斤的冰醋酸，催化剂钴锰溴的成本占比很小。2）销售成本：若运送距离在200公里以内，企业将选择槽罐车运输方式，50元/吨，若超出200公里，企业将选择用平板车进行运输，30元/吨，1.2吨/袋，袋子残值可卖10-20元/吨。
4．收入分析模式：销售模式为长约CCF月均价+贴水，一家一谈，70-80%的下游客户为聚酯工厂，贸易商占比不大，产品主要销往福建本土市场，其余两成流向华东区域。
5．后市观点：短期市场博弈聚焦关税政策冲击，但长期来看，需求的确会受到关税政策有所减少，但不会出现断崖式暴跌，全球物流体系将会重塑，总需求基数仍具韧性，中国纺织业优势有所下降，但在原料供应端仍占据全球70%-80%的主导优势。聚酯环节暂未反映终端需求走弱，预计降负压力将在1-2周后显性化。供给侧改革或直接作用于煤炭、钢铁、炼油产业，但化工行业将受炼油业的供给侧改革间接受益。受PTA新装置投产影响，加工费或于年内三四季度触及周期底部。燃料油市场受增值税政策驱动，山东部分燃料油企业已经关停，汽柴油利润有所改善，目前部分MX流入汽油池，价格跌幅较小，同时，随着甲苯歧化利润下降，未来更多调油料进入汽油市场。关于油价，原油短期价格中枢存下行压力，参照OPEC+历史调控路径，疫情期先扩产压价再协同减产，中长期看，供需再平衡驱动下维持看多预期。
调研结论
PTA生产企业如何看待今年关税政策对聚酯产业链的影响？此次调研，我们得到以下结论：
1）当前关税政策对PTA直接出口影响较小，但对纺织终端需求的负面预期已引发产业链担忧，需求侧压力将通过终端织造、加弹环节到聚酯到PTA的负反馈链条向上传导，4月聚酯负荷预期下行，但长期来看，全球物流体系重塑将缓冲需求冲击，总需求韧性仍存。
2）PTA加工费均值在400元/吨附近，PTA单耗0.655吨PX，各家销售成本大致相同，开工率对于PTA加工费的敏感度下降。因新产能投放，加工费或于年内三四季度触底。
3）在增值税政策调整的驱动下，山东地区部分燃料油企业已进入关停状态，汽柴油利润有所改善，受此影响，作为调油组分的MX加速向汽油生产环节流转，此外，伴随甲苯歧化工艺的经济性边际减弱，未来更多调油料进入汽油市场。
研究员：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息：F03138106
发布日期：2024年4月15日
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